Obbligo di redazione del prospetto informativo nei Paesi Bassi: quando è necessario?

Nei Paesi Bassi, l'offerta di titoli al pubblico richiede un prospetto informativo approvato dall'Autorità olandese per i mercati finanziari (Autoriteit Financiële Markten, AFM), a meno che non si applichi un'esenzione. La maggior parte delle raccolte fondi nei Paesi Bassi si basa su un'esenzione, ma ai sensi dell'articolo 5:4 della Legge sulla vigilanza finanziaria (Wet op het financieel toezicht, Wft), anche un'offerta pubblica esente necessita di un documento informativo che deve essere pubblicato e inviato all'AFM prima dell'inizio dell'offerta.

L'obbligo deriva dal Regolamento UE sul prospetto informativo, che si applica direttamente nei Paesi Bassi. Esso scatta con l'offerta al pubblico o con l'ammissione a un mercato regolamentato, non in base alle dimensioni dell'azienda.

Quando un'offerta fa scattare l'obbligo di redigere il prospetto informativo?

Un'offerta al pubblico è qualsiasi comunicazione, in qualsiasi forma, che fornisca informazioni sufficienti sui termini e sui titoli affinché un investitore possa decidere di acquistarli. Un documento informativo inviato via e-mail, una pagina web con i termini di abbonamento o una newsletter per gli investitori possono essere considerati tali.

L'obbligo ricade sull'offerente, quindi è coperto sia da un azionista che vende azioni esistenti a un ampio gruppo di investitori, sia da una società che emette nuove azioni. Si applica a una società a responsabilità limitata olandese (bv) così come a una società per azioni quotata (nv). Definire il documento informale o aggiungere una clausola di esclusione di responsabilità non cambia la sostanza di tale obbligo.

Che cosa si intende per titoli azionari?

I titoli (effecten) sono strumenti trasferibili: azioni, obbligazioni e altri strumenti di debito, certificati di deposito e diritti di acquisto degli stessi. Uno strumento non trasferibile, come un contratto di prestito bilaterale, non rientra nell'ambito di applicazione del prospetto informativo.

Essere al di fuori del regime del prospetto informativo non significa essere al di fuori della supervisione. Le quote di un fondo che investe per conto comune dei partecipanti sottopongono il gestore alle norme sui fondi dell'AFM (Australian Financial Management Company) nel quadro del WFT (Western Federal Trade Commission), mentre altri strumenti possono essere soggetti a regimi di autorizzazione separati. È fondamentale definire la classificazione prima di strutturare l'operazione.

Quali esenzioni si applicano?

Il Regolamento sui prospetti esenta diverse tipologie di offerta. Quelle che contano maggiormente nella prassi olandese sono le offerte rivolte esclusivamente a investitori qualificati, le offerte a meno di 150 persone non qualificate per Stato membro, le offerte con un investimento minimo di 100,000 euro per investitore e le offerte di azioni ai dipendenti da parte del datore di lavoro.

Questi limiti sono calcolati, non stimati. Il limite di 150 persone si riferisce alle persone contattate, non a quelle che investono: inviare una presentazione a 300 contatti e ricevere dodici sottoscrizioni non rientra nell'esenzione. Un individuo privato facoltoso non è automaticamente un investitore qualificato. Conservate un elenco datato di chi è stato contattato, in quale veste e a quale condizione.

Quali requisiti sono comunque necessari per un'offerta esente?

Ai sensi dell'articolo 5:4(1) Wft, chi effettua un'offerta pubblica esente deve pubblicare un documento informativo e inviarlo all'AFM prima dell'offerta. Ai sensi dell'articolo 5:4(2) Wft, le informazioni in esso contenute devono essere corrette, chiare e non fuorvianti.

Ai sensi dell'articolo 5:4(3) Wft, le pubblicità e i documenti che annunciano l'offerta devono indicare che non è richiesto un prospetto approvato dall'AFM. L'AFM non approva il documento informativo, ma monitora queste offerte e le dichiarazioni fuorvianti creano rischi sia di vigilanza che civili. La soglia in euro per l'esenzione nazionale per le offerte di piccole dimensioni è cambiata ai sensi dell'EU Listing Act; verificare l'importo attuale con l'AFM prima di farvi affidamento.

Quando è vietato attrarre fondi rimborsabili?

Ai sensi dell'articolo 3:5(1) Wft, nessuno può, nell'ambito di un'attività commerciale, attrarre, ottenere o detenere fondi rimborsabili dal pubblico nei Paesi Bassi, a meno che non si applichi un'eccezione. Le cambiali, le obbligazioni e i prestiti di crowdfunding implicano tutti fondi rimborsabili.

Ai sensi dell'articolo 3:5(2)(d) della legge tedesca sul finanziamento del terrorismo (Wft), il divieto non si applica ai fondi raccolti tramite un'offerta di titoli conforme al Regolamento sul Prospetto. Altre esenzioni sono previste dal Regolamento sulle Esenzioni (Vrijstellingsregeling Wft); ad esempio, l'articolo 24b esenta i proprietari di progetti che raccolgono prestiti tramite un fornitore di servizi di crowdfunding autorizzato. Un finanziamento può quindi essere conforme a una norma e violarne comunque un'altra: è necessario verificarle entrambe separatamente.

Che dire del crowdfunding e delle rotte autorizzate?

Le piattaforme di crowdfunding nell'UE necessitano di una licenza ai sensi del Regolamento europeo sui fornitori di servizi di crowdfunding, rilasciata nei Paesi Bassi dall'AFM. Nell'ambito di tale normativa, la piattaforma effettua test sugli investitori e fornisce il foglio informativo chiave sull'investimento.

La gestione di un fondo di investimento richiede una licenza AFM o, al di sotto di determinate soglie, la registrazione. Il collocamento o la consulenza su titoli per conto terzi a fronte di un compenso richiede una licenza di società di investimento; una società che emette proprie azioni non ne ha bisogno. La nostra guida sul finanziamento e sui titoli per le società olandesi illustra le modalità commerciali, mentre la nostra nota sull'accordo di finanziamento tratta il contratto in sé.

Cosa succede dopo aver raccolto i fondi?

Se i vostri titoli sono ammessi alla negoziazione, si applica il Regolamento UE sugli abusi di mercato: dovete pubblicare tempestivamente le informazioni privilegiate, tenere elenchi degli insider e far sì che i manager segnalino le loro transazioni. I divieti di insider trading e manipolazione del mercato si applicano a tutti.

Ai sensi dell'articolo 2:194 del Codice Civile olandese (BW), una società a responsabilità limitata non quotata in borsa deve tenere aggiornato il registro degli azionisti, e ogni trasferimento di azioni richiede un atto notarile ai sensi dell'articolo 2:196 del BW. Le parti che acquisiscono investitori possono avere obblighi di adeguata verifica della clientela ai sensi delle norme antiriciclaggio; si veda il nostro articolo sulle indagini KYC.

E se l'offerta, dopotutto, non fosse esente da IVA?

L'AFM può emettere un provvedimento soggetto a sanzione pecuniaria o amministrativa e pubblicare la propria decisione. Gli investitori che hanno sottoscritto azioni sulla base di informazioni incomplete o fuorvianti possono chiedere il risarcimento dei danni in sede civile e, nei casi più gravi, gli amministratori possono essere ritenuti personalmente responsabili.

Si applica il controllo degli investimenti?

Dal 1° giugno 2023, la legge olandese sulla verifica della sicurezza degli investimenti, delle fusioni e delle acquisizioni (Wet veiligheidstoets investeringen, fusies en overnames, Vifo) si applica alle acquisizioni di controllo o di influenza significativa in fornitori di servizi essenziali, gestori di campus aziendali e società attive nel settore delle tecnologie sensibili. Si applica sia agli investitori olandesi che a quelli stranieri.

Per le tecnologie sensibili, l'articolo 4 della legge Vifo stabilisce delle soglie a partire dal 10% dei diritti di voto. Un'operazione soggetta a notifica deve essere comunicata al Ministro dell'Economia e delle Politiche Climatiche prima del suo completamento. La nostra checklist per le fusioni e acquisizioni mostra a che punto si colloca questo passaggio nella tempistica di una transazione.

Che cosa dovresti verificare in qualità di emittente?

• Decidi se il tuo strumento è trasferibile; tale scelta determina se si applicano le norme del prospetto informativo.
• Scegli l'esenzione e documenta chi contatti, indicando date e status dell'investitore.
• Pubblicare il documento informativo e inviarlo all'AFM prima dell'offerta (articolo 5:4 Wft).
• Verificare separatamente il divieto di fondi rimborsabili di cui all'articolo 3:5 Wft.
• Prima di ammettere un nuovo investitore, verifica se la tua azienda rientra nell'ambito di applicazione della legge Vifo.

Che cosa dovresti verificare come investitore?

• Verifica se è stato pubblicato e depositato presso l'AFM un prospetto informativo o un documento informativo.
• Verificare che sia inclusa la dichiarazione sull'assenza di un prospetto approvato dall'AFM (articolo 5:4(3) Wft).
• Verifica se la piattaforma di crowdfunding possiede una licenza AFM.
• Verificate che le vostre azioni siano iscritte nel registro degli azionisti e che il trasferimento sia avvenuto tramite atto notarile.

Cosa possiamo fare per voi con un'offerta di titoli?

Nell'ambito della nostra attività di consulenza in materia di diritto societario , forniamo assistenza a emittenti, fondatori e investitori:

• Determiniamo se la tua offerta necessita di un prospetto informativo e a quale esenzione puoi fare riferimento.
• Redigiamo o rivediamo il documento informativo e la dichiarazione richiesti dall'articolo 5:4 Wft.
• Verifichiamo se la struttura del tuo prestito o obbligazione è conforme all'articolo 3:5 Wft.
• Valutiamo se una transazione debba essere notificata ai sensi della legge Vifo.
• Ci occupiamo della redazione dei documenti di sottoscrizione e del coordinamento dell'atto notarile di emissione.

Sintesi

• Un'offerta pubblica di titoli richiede un prospetto approvato dall'AFM, a meno che non si applichi un'esenzione.
• Le esenzioni includono solo investitori qualificati, meno di 150 persone non qualificate per Stato membro e un minimo di 100,000 euro per investitore.
• Un'offerta pubblica esente richiede comunque l'invio preventivo di un documento informativo all'AFM (articolo 5:4 Wft).
• Il divieto di fondi rimborsabili (articolo 3:5 Wft) costituisce un test a parte.
• A partire dal 1° giugno 2023, la legge Vifo potrebbe richiedere la notifica prima del completamento.

Domande frequenti